天馬股份：高鐵板塊大幅下挫 堅(jiān)持“引薦”評(píng)級(jí)
發(fā)布時(shí)間：2013-10-31 來(lái)源：江蘇海力軸承加熱器 瀏覽次數(shù):31761送写、事情
7 月23 日甬溫線特大鐵路交通事故之后；高鐵板塊大幅下挫.天馬股份則被高鐵概念誤殺后摧；當(dāng)時(shí)股價(jià)現(xiàn)已跌至低點(diǎn).
2粱祟、咱們的剖析與判別
(一)鐵路軸承僅占10%；且與高鐵動(dòng)車組無(wú)關(guān).
公司首要事務(wù)為通用軸承咙驾、風(fēng)電軸承和機(jī)床事務(wù)持偏；鐵路軸承占比很小.2013年；天馬股份完成銷售收入35氨肌。83 億元鸿秆；其間鐵路軸承事務(wù)銷售收入3 億多元；占公司事務(wù)總量的10%.公司鐵路軸承也首要為60 噸級(jí)怎囚、70 噸級(jí)鐵路卡車做配套卿叽；沒(méi)有為動(dòng)車組配套.
(二)高鐵軸承容量較.蠢床豢贍艸芍匾蹇.
當(dāng)時(shí)；中國(guó)高鐵的動(dòng)車組用軸承根本為SKF恳守、FAG考婴、Timken、NSK 等外資公司所獨(dú)占催烘；國(guó)內(nèi)公司沒(méi)有進(jìn)入鐵道部動(dòng)車組軸承投標(biāo)系統(tǒng).公司當(dāng)時(shí)正在研制高鐵動(dòng)車組軸承沥阱；但高鐵軸承商場(chǎng)總量較.怨徑愿嗍且恢止鶉危皇羌際鹺橢柿康南笳.
咱們以每套高鐵軸承1 萬(wàn)元核算伊群；一列動(dòng)車組包括8 節(jié)車廂(有些雙車重聯(lián)16 節(jié)考杉；但數(shù)量較少；可換算成2 列8 節(jié)車廂規(guī)范列)舰始； 每節(jié)車廂使用8 套軸2013年新增300 列動(dòng)車組(2013年缺乏200 列)2013年新增高鐵軸承商場(chǎng)容量為1崇棠。92 億元，一般修理用和新增的份額在1:1 左右惶芒；修理用高鐵軸承商場(chǎng)空間在2 億元左右燎匪，咱們可大略核算出當(dāng)時(shí)中國(guó)高鐵軸承商場(chǎng)空間在4 億元左右.
(三)事務(wù)穩(wěn)健增加；上下游產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)合值得等待.
2013年公司通用軸承開(kāi)展最快赠搓；估計(jì)能完成30%左右的成績(jī)?cè)黾佣噶希粰C(jī)床事務(wù)、鐵路軸承事務(wù)開(kāi)展較為達(dá)觀迅督；風(fēng)電軸承根本能堅(jiān)持與2013年相等的成績(jī)陪罕；公司事務(wù)將堅(jiān)持穩(wěn)健增加. 公司在2013年年報(bào)中明確指出要“持續(xù)推動(dòng)并購(gòu)出資”昆畜；咱們以為公司將采納外延式增加和內(nèi)生式增加偏重辦法；軸承產(chǎn)業(yè)鏈上下游結(jié)合值得等待.其間原材料是決議軸承質(zhì)量的要害因素.咱們以為将借；若是公司在軸承用特種鋼向瓶、進(jìn)口代替要害軸承范疇進(jìn)行較大規(guī)劃財(cái)物結(jié)合；將有助于降低成本讽椿、進(jìn)步產(chǎn)品質(zhì)量和歸納競(jìng)爭(zhēng)力.
3脱每、出資主張：若是不思考外延式擴(kuò)大；咱們估計(jì)公司-2013年EPS為0朗涩。64 元忽孽、0。80 元谢床、1兄一。03 元；對(duì)應(yīng)當(dāng)時(shí)股價(jià)PE 分別為16 倍识腿、13 倍出革、9 倍；遠(yuǎn)低于軸承職業(yè)和機(jī)床職業(yè)平均水平.依照20-25 倍PE 核算渡讼； 咱們以為合理估值區(qū)間為13-16 元骂束；堅(jiān)持“引薦”評(píng)級(jí).
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